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大豆市场的选择不需要理由（一） 2004-06-16

近期国际大豆市场最令人关注的一件事情，就是5月16日国内的大豆压榨企业联合在北京举行行业会议，要求CBOT市场的报价充分考虑中国压榨企业的声音，随后5月20日美国大豆协会和几家主要对中国出口的美国大豆供应商也在北京举行了紧急的会议，讨论国内压榨厂商的要求。　　从国内压榨企业诉求的背景来看，主要是因为采购的进口大豆价格过于昂贵，同时国内的下游企业对高昂的产成品价格缺乏明显的需求热情，再加上一季度大量的豆油进口又对国内压榨业产生了负面的打击，以至于一连串的市场现象造成了国内压榨企业大面积的亏损，但是从国内压榨企业会后的诉求点主要集中在CBOT市场的报价方面，笔者觉得似乎有点勉强；但从国内厂商强烈要求今后的进口采购价，以大连交易所和CBOT两个市场的报价进行综合平衡来看，又似乎理直气壮；可问题是，究竟是什么原因直接造成这些企业亏损的呢？是需求不振？还是成本过高？我看是两方面因素都有，但主要还在需求方面，而且主要还是在下游产业的需求方面。　　目前中国的大豆年消费量在5000万吨以上，但是这个数字的背后是近几年大规模的投资所引发的刚性需求，而真正能够对大豆进行消化的养殖业和饲料业，在中国仍然属于弱势行业，遍观国内的饲料企业和养殖企业，都属于规模小、投入少、企业技术含量低，员工的知识结构薄弱，而且在地域分布上非常分散，即便是稍微有点规模的饲料企业或养殖企业，最多也只在省内属于行业领先，从这点看，国内的饲料企业和养殖业几乎没有形成规模，根本无法抵御产业链上下环节的利润挤压和市场的价格冲击，除了被动接受以外别无他法，至少在目前我还看不出这种局面已经得到有效的改变。　　记得在去年三季度的一篇报告里面，我也曾提到有关国内大豆产业链的社会平均利润可能面临重新分配的问题，现在看来这次国内压榨企业的联合会议，也许有可能成为这种结构变化的契机。纵观目前国内的大豆产业，就像一个拼命在吃进大量食物而且正在忍受剧烈涨痛的胃一样，消化不良的后果会是什么显然是不需要猜测的。要想改变这种局面，要么就是强化胃动力加强消化，要么就采取保持健康合理饮食的做法。　　从某种意义上讲，对于我们国内大豆市场的未来发展，从可操作性和市场培育的难度而言，强化"胃动力"的做法可能稍微复杂一点而且疗程较长；但是单纯的依靠合理饮食也无法满足我们正在成长的身体，同时对目前已经被撑的很大的"胃"来说，也容易造成局部时间的萎缩；因此光靠几次会议解决不了什么问题，而且我也从来不认为任何价格联盟，会是一个解决正在高速成长中的市场所发生的阶段性结构失衡问题的有效办法，从这个意义上讲，指责CBOT是没有任何道理的，关键是我们如何摆脱这种暴饮暴食的习惯，解决阶段性的失控才是真正现阶段应该考虑的。不过我认为市场本身才是最好的调节手段，过多的干预就像吃药打针甚至外科手术一样令人讨厌，也许能治好胃病，但却要承受很大的痛苦和代价。　　造成今天这种局面，其实和去年的调控手段失衡有一定的联系。但是我相信当价格开始进入能够刺激消费的时候，通常一个人的正常食欲还是会出现的。所以现在该是让我们多考虑一下，应该如何正确进食的时候了。　　一近期国内大豆现货市场的价格情况　　2004年1月16日～5月24日国内大豆的现货价和期货价的叠加图（图一）说明：　　1）黄线代表大连大豆409合约。　　2）红线主要以上海及华东地区的进口大豆港口报价为采样依据。　　3）蓝线则是以山东地区的国产大豆报价为代表。　　图一内容分析：　　1）从图一中，我们可以看到大连期货市场大豆主力合约的前期上涨，明显受国内外市场的同步影响和作用，并且更贴近进口大豆报价。　　2）在2004年2月19日～4月9日的时间段，期货市场价格上涨的斜率和国内山东地区的现货报价以及上海地区的进口大豆报价的上涨斜率也非常接近，说明当时的市场完全处于共振状况。　　3）前期大豆期货市场的最高价更多的和山东地区国产大豆价格的拐点时间接近，说明大豆进入高价以后，受国内市场价格的影响更多，或者说国内的需求因素更起主导作用。　　4）在4月23日～5月10日的时间段，期货市场价格曾经出现过受到山东地区国产大豆报价支撑的现象，但最终在"5。1"节后失效。　　5）近期的期货市场价格已经大大低于目前山东地区国产大豆现货报价和上海地区进口大豆的港口报价，而且三个市场报价的下跌斜率分别是409合约》上海地区进口大豆报价》山东地区国产大豆报价，除了期货市场的价格曲线出现一定的弧度以外，三者的总体价格方向都还处于向下，有效拐点仍未出现。　　推论：　　由于上述三条曲线依然向下，短期内无法出现向上的有效拐点，因此中期的价格中枢仍然会向下运动。由于三者的斜率不同，同时期货市场的价格速度偏快且已经带有弧度，未来市场价格在出现急速下跌后的回归概率可能不久将出现。　　二近期国内豆粕现货市场的价格情况　　2004年1月5日～5月21日国内豆粕现货报价和豆粕409合约收盘价叠加图（图二）说明：　　1）蓝线代表大连地区豆粕现货报价。　　2）红线代表张家港地区豆粕现货报价。　　3）黄线代表广东地区豆粕现货报价。　　4）绿线代表豆粕409合约的收盘价曲线。　　图二内容分析：　　1）在2004年1月15日～4月8日的时间段，期货市场的豆粕价格曲线和张家港及广东地区的现货报价曲线非常拟合，而大连地区的豆粕报价则相对缺乏表现力，这说明南方地区的现货价格更具有需求的代表性，　　2）在2004年2月10日以后，图表中的四条曲线都开始上扬，而2月8日就是国务院1号令颁布的时间，因此前期豆粕的上涨，除了基本面以外不能说没有消息的刺激。　　3）目前期货市场的报价在2900以下，而截至目前三个地区的豆粕现货报价还指向3100。从斜率上观察，大连地区的报价相对平稳，张家港和广东地区仍然处于快速向下的趋势。另外，同样在今年的4月20日～5月10日，409豆粕合约的价格也出现了受到现货报价支撑的影响，但目前的豆粕现货的报价曲线可能出现短期的加速下跌。　　4）另外，由于目前国内一些大型压榨企业的豆粕储存期已经过长，如不能进行及时处理有可能出现变质现象，因此近期的豆粕价格有可能成为领跌因素。　　推论：　　从上述图表中四条曲线的运动趋势看，豆粕期货市场的价格受南方地区现货报价影响较大，由于现阶段南方地区的价格依然处于快速的回落过程，因此期货价格仍然需要继续向下寻找支点。　　基于大连地区豆粕价格的稳定，因此估计未来长时间价格连续大幅向下的可能性不大，市场的启动时机可能对南方消费市场的价格提振更为敏感。

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